过去两周，原油市场持续承压，价格屡次下破关键支撑位。周二，布伦特现货（SpotBrent）一度跌破60美元/桶，而 WTI 现货（SpotCrude）更是短暂触及55美元，创下自2021年以来的新低。

虽然今日开盘出现了零星买盘，带来短暂支撑。然而，在供给压力依旧沉重、地缘政治风险溢价明显回落，同时全球需求表现疲软的情境下，市场缺乏明确的多头落地，短期油价下行压力或将持续。

供应过剩压力高企：油价下行的核心推手

当前油价持续承压的背后，供应端的压力无疑是最关键因素。虽然OPEC+通过减产试图缓解市场宽松，但成效不及预期。沙特近期明确放弃100美元油价目标，增产节奏放缓，但全球原油供应总体仍然充裕。

据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至12月中旬，美国原油日产量已接近1380万桶，重回历史高位。非OPEC+国家同样贡献增量，例如巴西油田产量逐步恢复，对油价构成压力。

与此同时，全球库存持续累积，尤其是亚太地区库存增幅明显。国际能源署(IEA)报告显示，全球原油库存已升至四年来最高水平，进一步压制了油价反弹空间。

地缘利多退潮，避险溢价回落

曾经支撑油价的重要因素——地缘政治风险——如今也在减弱。近期，俄乌停火谈判取得积极进展，特朗普及欧洲主要领导人表态，和平协议比以往更接近达成。这一消息直接削弱了市场对俄罗斯石油出口中断的担忧。如果协议落实，海上滞留的俄罗斯原油可能重新流入市场，进一步加剧供应过剩。

同时，美国与委内瑞拉的紧张关系虽存在短期扰动，但全球浮动储油和多国提前采购委内瑞拉原油的背景，使地缘事件对油价的支撑作用明显有限。

市场的反应也很明确：每当和平谈判出现利好消息，油价往往承压回落，这显示地缘政治因素已从过去的利多逐渐转向潜在利空。

需求复苏乏力，油价上行动力不足

从需求端来看，情况也不容乐观。尽管北半球进入冬季，理论上取暖需求应有所增加，但实际工业活动和交通运输需求整体疲软，部分燃油板块表现分化，难以形成整体支撑。

美国最新数据显示，11 月非农就业增速停滞，失业率有所上升，经济衰退的忧虑持续抑制油价上行空间。

炼厂端的情况也印证了这一点。裂解价差持续低位，显示炼厂系统供应充足，市场并未出现抢购原油的迹象。即便航空燃料和取暖油等局部需求有所回升，也无法抵消整体库存压力。

此外，铜油比指标已处于高位，反映市场对经济增长前景的谨慎态度，这也进一步佐证了短期内需求偏弱、油价难以获得支撑的事实。

油价难寻利多，但警惕三类风险！

总的来看，近期原油期货持续下行，本质上是宏观环境疲软、供给过剩与地缘政治风险回落叠加的结果。高库存、高产量的持续压力短期难以缓解，而地缘溢价逐渐消退也削弱了原油价格的传统支撑，再加上需求端表现疲软，使油价反弹空间受限。

在更高的时间框架上，随着中期选举临近，美国 2026 年可能进入财政与货币双宽松周期。为保持通胀可控，压低油价成为一种有效手段。这意味着美国政策动向可能与供给过剩叠加，使油价承压持续存在。

在此情境下，逢高布局空头更加受到交易员青睐，但仍留意三类风险：

• 地缘冲突若突然升级，可能引发主要产油区供应中断，推升油价；
• 全球经济意外回暖或主要消费国需求超预期增长，可能缓解供应过剩；
• 政策或监管的突发调整，例如出口限制、制裁升级或主要产油国的策略变化，都可能重新塑造供需格局。